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中泰证券股份有限公司杜冲近期对陕西煤业进行研究并发布了研究报告《主业盈利符合预期，现金分红承诺兑现》，本报告对陕西煤业给出买入评级，当前股价为19.57元。

陕西煤业(601225)
陕西煤业于2023年04月26日发布2022年度报告以及2023年一季度报：
2022年，公司实现营业收入1668.48亿元，同比增长9.55%；归母净利润351.23亿元，同比增长63.98%；扣非归母净利润294.11亿元，同比增长43.61%；经营活动产生的现金流量净额为561.39亿元，同比增长6.71%。基本每股收益3.62元，同比增加66.06%；加权平均ROE为35.28%，同比提高8.04个百分点。
2022年第四季度，公司实现营业收入361.09亿元，同比增长16.64%，环比减少23.25%；归母净利润68.16亿元，同比减少0.96%，环比增长83.77%；扣非归母净利润68.79亿元，同比增长16.49%，环比减少8.39%；经营活动产生的现金流量净额为176.52亿元，同比减少8.14%，环比减少13.02%；基本每股收益0.70元/股，同比减少0.96%，环比增长84.21%。
2023年第一季度，公司实现营业收入448.09亿元，同比增长13.24%，环比增加24.09%；归母净利润69.11亿元，同比增长21.37%，环比增长1.39%；扣非归母净利润72.67亿元，同比减少0.92%，环比增长5.64%；经营活动产生的现金流量净额为89.64亿元，同比增长44.50%，环比减少49.22%；基本每股收益0.71元/股，同比增长21.37%，环比增长1.43%
煤炭业务：量价双升，业绩高增。
2022年煤炭产量为1.57亿吨，同比增长11.00%，其中渭北矿区、彬黄矿区、陕北矿区的煤炭产量分别为0.09、0.44、1.05亿吨，同比分别增长4.42%、1.05%、16.44%。自产煤销量为1.56亿吨，同比增长10.98%，其中渭北矿区、彬黄矿区、陕北矿区的煤炭销量分别为0.09、0.44、1.03亿吨，同比分别增长4.89%、0.38%、16.80%，贸易煤销量为0.69亿吨，同比减少23.30%。2022年自产煤价格为669.0元/吨，同比增长14.70%；自产煤吨煤生产成本为276.0元/吨，同比增长18.14%。2022年成功收购神南矿业和彬长矿业，实现产销量双增。同时伴随煤价上涨，煤炭业务盈利能力大幅上涨。
2023Q1煤炭产量为0.41亿吨，同比增长22.11%，环比减少14.33%；煤炭销量为0.56亿吨，同比增长2.62%，环比增长12.49%；自产煤销量为0.40亿吨，同比增长12.50%，环比减少14.67%。受春节期间煤矿检修影响，产销量环比下降
现金分红比例超60%，股息率达到11.3%。2023年4月26日，公司宣布2023年拟派发现金股利2.18元，现金分红总额为211.35亿元，现金分红比例达到60.17%，达到承诺现金分红比例。以2023年4月26日收盘价（19.32元/股）为基础，股息率为11.3%。
盈利预测、估值及投资评级：考虑下游需求复苏缓慢，煤炭价格弱稳运行，我们下修2023到2024年盈利预测。预计公司2023-2025年营业收入分别为1708.49、1958.31、2062.27亿元，实现归母净利润分别为309.35、324.44、354.45亿元（2023到2024年原预测值为361.80、372.41亿元，新增2025年盈利预测），每股收益分别为3.19、3.35、3.66元，当前股价19.25元，对应PE分别为6.0X/5.8X/5.3X，维持“买入”评级。
风险提示：煤矿产能释放受限、煤炭价格大幅下跌、财务预算超支风险、股权投资亏损风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券李航研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.57%，其预测2023年度归属净利润为盈利290.25亿，根据现价换算的预测PE为6.55。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级12家；过去90天内机构目标均价为25.92。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，陕西煤业（601225）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标3.5星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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