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宽基指数配置选择建议

报告创新性引入宏观因子，从政府财政收支、货币供应、进出口、社会投资、CPI 共5 个维度进行因子有效性测试，同时结合基本面、估值、价量、预期4 个维度最终得到15 个因子。轮动标的遵从“不重不漏”原则，选取6 只指数，即：上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板指。模型从2017 年1 月至2023 年7 月进行回测，每月根据复合因子排名前2 名的指数作为推荐指数并等权买入。“相对宽基指数平均、相对wind 全A 指数、相对偏股混合基金指数”三组策略，风险收益回报方面，三组策略年化超额收益在6%-12%之间，超额最大回撤在3%-7%之间，年化夏普比率在1.1-2.5 之间。该模型近一年、近三年、近五年相对指数均值月胜率分别为66.67%、75.00%、71.67%。

由于CPI 同比持平，准货币供应量增速继续放缓，叠加进出口数据进一步走弱，投资者维持对确定性资产的偏好，故而本月推荐上证50 和科创50 指数，整体维持大盘风格。

宽基指数增强型基金分析筛选

从样本整体表现的角度来看，截至2023 年7 月25 日，近一月市场成交热情进一步回落、大盘风格占优特征延续、因子不稳定程度下降，同时指数波动率和收益离散度均出现一定下行，行业轮动速度小幅上升，总体而言对于指数增强型基金量化选股策略整体环境影响弊大于利，不过宽基指增绝大多数实现正超额。其中行业偏离较大、主动配置比例偏高、中高换手率的基金平均超额收益在各个特征类型中超额相对突出。从因子特征类型超额情况来看，价值因子和流动性因子稳定性高的品种，近一月超额表现较好。对于价值因子把控能力较强的基金经理，往往对股票的估值和基本面情况十分敏感，善于把握股票估值和财务情况变动所带来的超额利润，整体超额突出。

具体到本月基金组合的推荐上，立足于风格轮动模型优选的指数类别，从主动偏离、因子暴露、绩效表现三大维度进行筛选：1、主动偏离方向：上证50 指数在食品饮料、银行、非银金融行业权重分布较高，呈现大盘价值风格特点，而科创50 指数则着重布局电子、电力设备、计算机等成长型龙头公司，成分股权重分布相对集中，呈现一定的大盘成长风格的特点。总的来说两大指数的行业风格分布特征契合当前板块投资机会，因而建议对应指数增强型基金的选择，注重考虑行业/个股偏离中低，或者进行适当偏离但偏离方向侧重上述领域的品种，以更好的贴合优势行业。2、因子暴露：持续关注在成长、质量等基本面因子上暴露相对明显且因子胜率稳定性较高的品种，通过基本面选股应对结构性行情。3、综合考察各项绩效指标。具体组合标的为：易方达上证50 增强、中海上证50 指数增强、华泰柏瑞上证50 指数增强、嘉实上证科创板50 指数增强、华夏上证科创板50 成份指数增强。

宽基被动指数型基金分析筛选

截至2023 年7 月25 日，近一月宽基被动型ETF 总体呈现资金净流入状态，净流入422.30 亿元。除上证50、中证500、MSCI 中国A 股外，其他宽基ETF 获得了均资金净流入，其中资金流入主要集中在科创50、沪深300、中证1000 和创业板指数上，资金净流入规模均在50 亿元以上。被动指数型基金选择上，基于风格轮动模型优选的指数，我们以是否很好的复制指数并保持一定的流动性为基础进行筛选，8 月筛选的已上市组合标的为：华夏上证50ETF、易方达上证50ETF、建信上证50ETF、易方达上证科创板50ETF、华泰柏瑞上证科创板50ETF。

风险提示

地缘政治风险、海外加息政策进 程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。

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